陆股通持续流入,逆周期布局加强(国信策略)

陆股通持续流入,逆周期布局加强(国信策略)
2021年09月30日 09:07 市场资讯

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  来源 追寻价值之路

  文 燕翔 许茹纯 朱成成 金晗

  核心观点

  综合来看,9月份北上资金仍在持续净流入,且已连续12个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看,9月陆股通持股市值在主板和创业板双双上升。从陆股通持仓占比的变化角度来看,9月份主板占比小幅下降,创业板占比有所提高。从外资定价权看,9月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看,9月份外资加仓食品饮料、医药生物和公用事业等行业,减仓机械设备、电子和有色金属等行业。集中度上看,9月份行业、个股集中度均有所回升。我们认为此前一系列事件冲击影响最大的时刻已经过去,9月份A股市场也有所企稳,各大主要指数普遍收涨,在这样背景下外资流入流出波动大幅降低,开始缓慢净流入。往后看我们认为一方面是目前A股市场在盈利好、估值低的组合下仍然具备非常高的投资性价比。另一方面是当前外资对A股配置比例依然处于明显的低配状态,因此我们认为长期来看外资持续净流入依然大有空间。

  具体来看,9月份外资持仓变化主要存在以下特征:

  第一,北上资金9月流入规模环比基本持平,且已连续12个月持续净流入。截至9月27日,陆股通当月累计净流入250.3亿元,其中沪股通当月累计净流入147.9亿元,深股通当月累计净流入102.4亿元。9月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比微幅上升。

  第二,从持股市值的板块分布上看,9月陆股通持股市值在主板和创业板双双上升,并且相较于8月而言,创业板持股市值的环比增速由负转正。具体而言,截至9月27日,主板持股市值为20498亿元,环比上升1.7%;创业板持股市值4290亿元,环比上升6.3%。从陆股通持仓占比的变化角度来看,9月份主板占比小幅下降,创业板占比有所提高。具体而言,截至9月27日,陆股通持股总市值中,主板持股市值占82.7%,较上月下降0.6%;创业板持股市值占17.3%,较上月提高0.6%。

  第三,从持仓占比的变化角度看,9月份外资加仓食品饮料、医药生物和公用事业等行业,减仓机械设备、电子和有色金属等行业。从持仓占比的变化角度来看,外资对于食品饮料、医药生物和公用事业等行业进行了加仓,分别增加1.74、0.97和0.24个百分点;对于机械设备、有色金属和电子等行业进行了减仓,分别减少0.49、0.46和0.41个百分点。

  第四,行业、个股集中度均有所回升。行业集中度方面,与上月相比,9月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10集体回升。具体来看,截至9月27日,陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.2%、57.2%和75.9%,较上月分别回升2.62%、1.56%和0.99%。个股集中度方面,9月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度有所回升。具体来看,9月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为18.7%、27.2%、38.8%和56.1%,较上月分别上升了1.4、1.5、2.0、1.5个百分点。

  第五,9月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中7只股票持仓市值排名环比上升,6只股票持仓市值排名环比下降。

  北上资金流动情况与持股规模

  北上资金9月流入规模环比基本持平,且已连续12个月持续净流入。截至9月27日,陆股通当月累计净流入250.3亿元,其中沪股通当月累计净流入147.9亿元,深股通当月累计净流入102.4亿元,综合来看,9月份北上资金仍在持续净流入。我们认为此前一系列事件冲击影响最大的时刻已经过去,9月份A股市场也有所企稳,各大主要指数普遍收涨,在这样背景下外资流入流出波动大幅降低,开始缓慢净流入。往后看我们认为一方面是目前A股市场在盈利好、估值低的组合下仍然具备非常高的投资性价比。另一方面是当前外资对A股配置比例依然处于明显的低配状态,因此我们认为长期来看外资持续净流入依然大有空间。

  9月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比微幅上升。外资投资A股主要有两个渠道,一是通过陆股通,二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面,外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者(QFII)和人民1币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。陆股通方面,截止9月27日,陆股通持股市值为24788亿元,相比上月增加588亿元,占A股流通市值为3.59%,环比微幅上升。

  陆股通持股板块分析

  从持股市值的板块分布上看,9月陆股通持股市值在主板和创业板双双上升,并且相较于8月而言,创业板持股市值的环比增速由负转正。具体来看,截至9月27日,主板持股市值为20498亿元,环比上升1.7%;创业板持股市值4290亿元,环比上升6.3%。

  从陆股通持仓占比的变化角度来看,9月份主板占比小幅下降,创业板占比有所提高。具体而言,截至9月27日,陆股通持股总市值中,主板持股市值占82.7%,较上月下降0.6%;创业板持股市值占17.3%,较上月提高0.6%。

  陆股通持股行业分析

  从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

  一级行业定价权

  从陆股通持股市值(一级行业)占A股行业市值比来看,9月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至9月27日,陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、建筑材料和建筑材料,占比分别为12.0%、8.1%、5.8%、5.4%和5.2%。也就是说,外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、机械设备、计算机等行业也是外资占比较大的行业。

  如果看外资定价权的变化情况,9月份申万28个一级行业中有16个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比8月底有所提升,其中休闲服务、综合、电气设备和医药生物等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看,休闲服务行业中的陆股通占比提升了0.43个百分点,增幅最大;综合和电气设备行业中的陆股通占比分别提升0.33和0.27个百分点。而钢铁、建筑材料和国防军工三个行业的陆股通占比则分别下降0.35、0.20和0.12百分点,降幅居前。

  与上个季度末(2021年6月底)相比,家用电器、电气设备和有色金属三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看,家用电器行业中的陆股通占比提升了约0.47个百分点,增幅最大;电气设备和有色金属行业中的陆股通占比分别提升了0.23和0.20个百分点,提升幅度次之;而综合、建筑材料和国防军工行业的陆股通占比则分别下降1.62、0.40和0.31个百分点,降幅居前。

  二级行业定价权

  从二级行业来看,白色家电、旅游综合、电气自动化设备等细分行业陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至9月27日,二级行业中,陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、电气自动化设备、机场和医疗服务行业,占比分别为12.8%、9.0%、8.1%、8.0%和6.8%;陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和公交。

  与上个月(8月底)相比,共有57个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高,其中黄金、农产品加工、旅游综合等二级行业占比提升最多。具体来看,黄金、农产品加工、旅游综合占比分别上升1.00%、0.66%、0.42%;而其他建材、动物保健、保险细分行业的陆股通持股市值占比分别下滑0.65%、0.60%、0.38%。

  与上个季度末(2021年6月底)相比,电气自动化设备、黄金和景点三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看,电气自动化设备行业中的陆股通占比提升了约1.28个百分点,增幅最大;黄金和景点行业中的陆股通占比分别提升了0.80和0.76个百分点,提升幅度次之;而综合、动物保健和化学原料行业的陆股通占比则分别下降1.62、1.54和1.16个百分点,降幅居前。

  从各行业持仓占比看外资行业配置

  一级行业配置

  在一级行业配置上,外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业,9月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域,电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地,板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料(13.9%)、电气设备(12.2%)、医药生物(11.1%)、银行(6.9%)、电子(6.6%)。外资的行业配置相对集中,前五大重仓行业合计占比50.6%,前值为49.2%。而纺织服装行业持股比例仅为0.2%,商业贸易和国防军工行业仅为0.3%和0.4%,在所有行业中配置比例相对靠后。

  从持仓占比的变化角度看,9月份外资加仓食品饮料、医药生物和公用事业等行业,减仓机械设备、电子和有色金属等行业。从持仓占比的变化角度来看,外资对于食品饮料、医药生物和公用事业等行业进行了加仓,分别增加1.74、0.97和0.24个百分点;对于机械设备、有色金属和电子等行业进行了减仓,分别减少0.49、0.46和0.41个百分点。

  从持股市值的变化角度看,9月份15个一级行业陆股通持股市值环比增加,其中食品饮料、公用事业和休闲服务等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前,而国防军工、钢铁和纺织服装等行业持股市值环比大幅减少。具体来看,排名靠前的食品饮料、公用事业、休闲服务和医药生物行业陆股通持股市值环比增幅分别为17.1%、15.9%、12.8%和12.3%。而国防军工、钢铁、纺织服装和有色金属行业陆股通持股市值环比减少幅度最大,降幅分别为21.1%、19.6%、12.9%和12.6%。

  行业集中度方面,与上月相比,9月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10集体回升。具体来看,截至9月27日,陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.2%、57.2%和75.9%,较上月分别回升2.62%、1.56%和0.99%。

  二级行业配置

  在二级行业配置上,9月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业,仍属大消费、金融类的细分行业。持股比例分别为10.4%、9.1%、6.9%、6.5%和4.5%。

  从持仓占比的变化角度看,9月份申万104个二级细分行业中48个行业陆股通持仓占比上涨,其中饮料制造、医疗服务和食品加工行业加仓幅度较大,而稀有金属、银行和钢铁等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为饮料制造、医疗服务、食品加工、电力和旅游综合,环比增幅分别为1.38、0.54、0.36、0.23和0.23个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为稀有金属、银行、钢铁、专用设备和其他建材,分别下降0.41、0.39、0.38、0.32和0.27个百分点。

  从持股市值的环比变化角度看,9月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化上涨略多,其中采掘服务、黄金和农产品加工行业持股市值增幅居前。具体看,市值环比增幅最大的前五个行业分别是采掘服务、黄金、农产品加工、电机和贸易行业,环比增幅分别为32%、30%、28%、27%、26%。仪表仪器、视听器材、航空装备、玻璃制造和地面兵装等行业持股市值环比降幅居前,持股市值环比分别下降32%、32%、30%、28%和27%。

  陆股通重仓个股分析

  个股方面,9月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台(1648亿元)、美的集团(886亿元)、宁德时代(847亿元)、招商银行(708亿元)、隆基股份(553亿元)、中国中免(488亿元)、五粮液(484亿元)、迈瑞医疗(411亿元)、恒瑞医药(361亿元)、平安银行(347亿元)、中国平安(336亿元)、格力电器(320亿元)、伊利股份(318亿元)、长江电力(315亿元)、药明康德(296亿元)、海天味业(289元)、国电南瑞(275元)、恩捷股份(254亿元)、汇川技术(247亿元)、东方财富(236亿元)。7只股票持仓市值排名环比上升,6只股票持仓市值排名环比下降。

  前20大重仓股中,贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安、恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例有所下降,美的集团和格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例有所上升。

  个股集中度方面,9月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度有所回升。具体来看,9月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为18.7%、27.2%、38.8%和56.1%,较上月分别上升了1.4、1.5、2.0、1.5个百分点。

  截至9月27日,当月前10大活跃个股中,腾讯控股净买入额最高,净买入达142亿元,中国平安净卖出额最高,净卖出额达51亿元。

  (文中涉及所有上市公司个股标的,仅为公开信息统计汇总,不构成任何盈利预测和投资评级)

  燕翔     SAC执业证书编码:S0980516080002

  许茹纯   SAC执业证书编码:S0980520080007

  朱成成   SAC执业证书编码:S0980520080010

  联系人   金晗

  本文转载自国信证券2021年9月30日的研究报告《国信策略-2021年9月外资持仓变动解析:陆股通持续流入,逆周期布局加强》

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责任编辑:王涵

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